近日，一款真人爱情互动影视游戏走红，推广短剧游戏戏剧性概念股继续活跃。

搜狐金融“基金问题”频道，与各行业有影响力的基金经理交谈，整合当前经济形势，解释不同行业细分领域的投资策略，期待各行业的中长期投资机会，向投资者解释如何“防雷”选择有前途的基金产品。

今天参观《基金佳问》的嘉宾是华泰柏瑞指数投资部主任助理、基金经理李沐阳，今天，该频道主要讨论游戏市场的新投资机会。

哥伦比亚大学使用统计学硕士学位，2017年8月加入华泰博瑞基金公司，担任指数研究部助理研究员、研究人员、基金经理助理、华泰博瑞指数投资部主任助理、华泰博瑞光伏ETF及联系基金、游戏动画ETF、许多ETF商品的基金经理，如中证2000ETF。

随着行业红利的消散，游戏市场进入股票竞争环节，发展速度放缓。最近，一款真人爱情电影和电视游戏“结束了！我被美女包围了”，游戏使用真人图像来制作互动界面，在steam国区连续几天热销第一。

热门新游的推出是否也给游戏市场带来了新的增量？随着人工智能技术的深入推广，这类“短剧 游戏的方式会成为下一个风口吗？

华泰柏瑞基金李沐阳认为，短剧 游戏流行的背后是对细分娱乐需求感受的深入挖掘。一些流行产品的诞生，使原本相对较小的领域逐渐进入每个人的市场需求，市场潜力有望进一步扩大。由于今年人工智能技术的推广，游戏开发效率提高，制作难度降低，这类“短剧” 游戏的方式有望越来越普遍。

他指出，人工智能对游戏行业的变化主要有两个方面，一个是降低艺术和模型领域的成本，另一个是NPC的智能化。目前，游戏行业的估值和基本面相对明确，领域领先公司基本保持在15X左右，基本面边界良好。

以下是全面采访:

基金佳问:最近游戏“结束了！我被美女包围了”，成为了一个优秀的爆炸性产品。之前表现疲软的游戏板块很多股价都涨了。你觉得这波市场怎么样？

李沐阳：对媒体行业而言，大多数市场都是“基本面” 估值 三要素共振促进领域催化。例如，在年初的人工智能市场中，游戏市场的同比下降趋势逐渐逆转；在估值水平上，领先公司的动态PE不到15倍；在领域催化水平上，人工智能可以降低游戏市场的成本和NPC智能。

这一轮市场可能相似，SW游戏市场收入同比增长11%、净利润同比增长40%，该领域恢复正增长；在估值水平上，领先公司随着市场基本下跌到市盈率的15倍；在领域催化层面，发生了优秀的爆炸性产品，“短剧 游戏可能会逐渐成为风口。

基金佳问:有人认为“短剧” “游戏”有望逐渐成为商业化的方式。你认为这将是下一个风口吗？

李沐阳：短剧 游戏的结合是一种创新的尝试，其流行背后是对细分娱乐需求感的深入挖掘。短剧和真人互动游戏更符合新时代的市场需求，创新性很强。一些热门产品的诞生使原本相对较小的领域逐渐进入每个人的市场需求，市场潜力有望进一步扩大。相比之下，其影视部分的表达和严肃性大于游戏部分，游戏的一个主要特点是“真实的互动图像”。它的成功更像是一种看到痛点的轻量级商品，为目标用户提供了一些长期缺乏的情感价值。

得益于今年AI技术的推广，这类“短剧” “游戏”的方式有望越来越普遍，游戏开发效率提高，制作难度降低，还将推出更多高质量的作品，IP的实现能力有望提高。

基金问：今年第三季度，公开发行对媒体板块重仓库市值的比例逐月下降，许多游戏股重仓库市值同比下降，组织低配置游戏板块的关键逻辑是什么？

李沐阳：公开发行持股是一个非常动态的过程。今年上半年，游戏和其他人工智能利益部门的上市公司表现良好，并在短期内赢得了更多的公开发行持股。今年下半年，随着主题市场制冷积累的外部环境变化，该部门进行了调整，公开发行头寸的比例也有所下降。

基金佳问:上半年游戏板块一直保持恢复趋势，但自6月中旬达到这一轮高点以来，一直在调整。目前累计跌幅超过30%。目前游戏板块稳定吗？

李沐阳：就游戏市场而言，我们认为估值、基本面和催化通常是三个指标，相比之下，估值和基本面更为明确。目前领域龙头公司基本保持在15X左右的估值，基本面边界向好。

基金问:AI给游戏行业带来了什么变化？？AIGC等技术对整个游戏产业链的盈利能力和风险控制有什么影响？

李沐阳：我们认为AI对游戏产业的变化主要有两个方面：一是降低艺术和模型领域的成本，一般来说，艺术成本占游戏的30-50%。AIGC广泛应用于照片和生模型领域。当降低一定的原始成本时，游戏开发成本和时间将显著降低，游戏的运营能力将间接提高。二是NPC的智能化，传统的NPC只有几个固定的对话。随着人工智能的发展，NPC可能会像“真人”一样交流，实现真正的“真人互动”，这无疑是巨大的。

基金问:游戏市场在技术和消费趋势上发生了很多变化。你如何看待这种变化，如何在决策中考虑它们？

李沐阳：兼顾科技属和交易属，游戏市场是一个非常特殊的领域。从技术的角度来看，历史上的每一次技术革命都促进了游戏产业的巨大发展。从红白机器、PS到在线游戏、游戏、游戏的乐趣、界面和观众都得到了极大的提高。同样，人工智能也推动了游戏市场生产力的巨大变化，游戏也将更加真实和高效。从消费的角度来看，游戏也是一种重要的精神娱乐消费，它与经济发展密切相关。随着平均GDP和空闲时间的增加，游戏产业的规模预计也会增加。

基金问：你在投资游戏公司时关注的主要指标和要素是什么？你能分享一些评估游戏公司潜力的方法吗？

李沐阳：游戏市场投资应考虑自上而下和自下而上。我们认为有时自上而下是至关重要和优先事项。所谓自上而下，就是前面提到的“估值” 基本面 催化”，一般游戏行业估值在15-30X之间，基本面受到版本号政策和季节性危害，催化主要考虑事件的影响，如人工智能是一个重大进展。从下到上，主要考虑相关公司的产品周期、平台类型或优于批量类型，优于单个项目类型、长期运营类型或商品轮换类型。产品周期是关心最近是否有大型新产品在线。

基金问:你如何看待游戏板块的基本面和估值？个人投资者如何布局游戏板块比较好？

李沐阳：目前，游戏市场基本面对良好，估值相对合理。另外，从上到下对整个领域来说可能非常重要，自下而上的难度很大，建议关注游戏动画ETF等指数商品在风险承受范围内的投资机会。